大陸國研網/產業追蹤----汽車行業 6月轎車銷售疲軟 收入影響消費

2008年6月份轎車銷量增速與5月份增速持平，但真實需求可能比6月份銷售資料所表現出來借貸 的增速更低，這是因為：1）經銷商為了完成上半年目標會在6月份借貸增加從廠家提車；2）由於對奧運影響交通的擔心，部分廠商提前在6月份把車批發到經銷商環借貸節。雖然近幾個月庫存水準借貸上升較快，但乘用車價格降幅仍然借錢較小，借錢出現激烈價格戰的概率仍不大。　　汽車出口增速在借錢近幾個月出現放緩。從外銷借錢占國內企業產量的比重來看，外需放緩對國內汽車企業影響較大的是卡車和客車，票貼轎車由於出口僅占產量票貼5%左右，外需放緩對國內轎車市場的衝擊相對較小。　票貼　我們觀察到上半年汽車製造業毛利率雖然小票貼幅走低，但並沒有出現明顯的惡化，減少價格降幅以及提高效率仍二胎可以有助於汽車企業對抗成本的上漲。二季度城鎮居民二胎可支配收入增速出現二胎一定回升，如貼現果收入資料不再進一步惡化，這將有助於穩定汽車消費需求。　　轎車銷售情況仍然偏弱貼現　　根據汽車工業協會公佈的銷售資料，近兩個月的乘用車銷量增速貼現比4月份有所回升。但從我們的行融資業草根調研結果來看，仍低於廠家自身的融資月初預期。6月份轎車銷量同比增速為13%，與5月份增速借款持平，但由於汽車工業借據協會公佈的銷量資料是廠家批發銷量，因此以下兩個因素使真實借據範本需求可能仍低於13%這當舖一數字：1）當舖經銷商為了完成上半年目標會在6月份增當舖加提車；2）由於對奧運影響交通的擔心，部分廠商提前把車批發到經銷商環節借錢服務。　借錢服務　庫存上升仍然借貸中心較快　　我們估算的廠家環節轎車累借貸中心計庫存目前已經達到2004年以來的最高水準，目前的庫存消費比約44%，如借貸廣告果考慮到經銷商環節可能有兩倍於廠家環節的庫存，目前的市場總庫存可能達到1.3借貸廣告倍以上的月銷量，處於偏高的狀態。庫存水準從4月份以來上當舖融資升加快，一個可能的原因是近幾個月的銷售低於汽車借款之汽車借款前的廠家預期，這與我們的行業草根調研結果一致。雖汽車借款然目前的庫存絕對水準為近4年來最高，但由於市場大陸新娘月度銷量大於以往，目前的庫存搬家消費比水準雖越南新娘然大於過去兩年同期的情況，但仍明顯低於2004年時的情外籍新娘形，出現激烈降價競爭的可能性不大。　　乘用車價格seo降幅仍然較小　　自2004年市場由於庫存過大出現大幅降價以來，汽車廠商對庫存和價關鍵字格競爭的控制能力增強。6月份乘用車價格環比下降約0.3%，設計降幅明顯小於去年同期水準。上升的鋼材成本是使今年以來汽車降幅縮小的原因之一，除此之外，隨著奧運臨近，廠家在行銷活動上也會主動給奧運讓路，以免自己的行銷投入由於與奧運撞車而效果削弱。因此三季度的乘用車價格仍可能維持較小降幅的情況，而在四季度各廠家為了爭奪全年最後一個銷售旺季有望集中在4季度推出更多價格促銷活動。　　乘用車進口增速下降　　與國內市場的銷量走勢一致的是近幾個月進口車增速也出現下降。目前我國進口的轎車主要為排量3.0升以上的豪華轎車，而進口SUV近70%也是排量2.5升以上的大排量SUV車型，近期政府已表態將上調大排量車的消費稅，這可能在短期內刺激大排量車型的銷售增加。　　出口增速也出現放緩　　中國大陸汽車出口增速雖然遠高於內銷增速，但仍然存在外需不穩定的特點，同時受到全球經濟放緩的影響，汽車出口增速在近幾個月也出現放緩。從外銷占國內企業產量的比重來看，外需放緩對國內汽車企業影響較大的是卡車和客車，轎車由於出口僅占產量5%左右，外需放緩對國內轎車市場的衝擊仍不明顯。　　毛利率大幅下降的現象在上半年沒有出現　　我們觀察到上半年汽車製造業毛利率雖然小幅走低，但並沒有出現明顯的惡化，同時利潤總額同比增速在5月份還出現回升，這主要得益于三項費用占比的明顯下降。雖然鋼材價格上漲帶來的成本上升是投資者普遍擔心的影響汽車行業利潤的因素，但減少價格降幅以及提高生產效率仍可以有助於汽車企業對抗成本的上漲。　　收入資料走勢影響需求釋放 　近期汽車銷量低於預期除了一些來自短期因素的影響之外，主要是由於經濟景氣下降導致消費者需求釋放放緩所至。我們觀察消費者信心指數以觀察消費者購買意願下降的程度，二季度消費者信心指數繼續下降。與2003、2004年的消費者信心下降相比，本輪消費者信心的變化更多是受到收入預期下降的影響。二季度城鎮居民可支配收入增速出現一定回升，如果收入資料不再進一步惡化，這將有助於穩定汽車消費轉弱的趨勢。